随着霍尔木兹海峡局势反复导致市场剧烈波动，多位分析师警告称，投资者可能误读了美以对伊战争的相关新闻，对战争走向及其对市场的实际影响存在系统性误判。
市场表现：乐观情绪迅速逆转
上周五，伊朗宣布暂时重新开放霍尔木兹海峡后，市场情绪一度高涨。标普500指数上周累计上涨4.5%，纳斯达克综合指数上涨约7.2%，并在上周五创下连续第13个交易日上涨的纪录，追平1992年以来最长连涨纪录。
然而，这一乐观情绪很快被现实打破。伊朗于次日宣布海峡再次关闭，美国随后扣押了一艘伊朗货船，市场周一开盘随即逆转——股指期货全线下跌，油价再度飙升超过6%。
两大核心误判
摩根大通资产与财富管理市场及投资策略主席Michael Cembalest在近期报告中指出，市场存在两个被广泛接受却存在根本性偏差的判断：
其一，美国经济可以凭借能源独立地位抵御海峡封锁的冲击。Cembalest直言这一说法“基本上是错误的”——即便美国是特定燃料的净出口国，全球能源价格的大幅上涨仍会通过市场机制传导至美国国内。数据显示，多种精炼石油产品在美国市场的价格涨幅反而更为显著。
其二，伊朗将被迫迅速让步。Cembalest引用彭博中东经济学家的观点指出，伊朗已经意识到“将全球经济作为人质的策略，其成本比预期更低、效果比预期更好”。此外，即便海峡明日重开，该地区石油生产也需要时间才能恢复至冲突前水平。
“关税战”与“战争”的本质区别
城堡证券欧洲、中东和非洲区固定收益销售主管Nohshad Shah指出，投资者习惯于淡化地缘政治冲击，但美以对伊伊朗战争与以往的关税战有着根本区别。特朗普可以随时撤销关税，但战争涉及多方参与，必须多方达成一致才能结束冲突。
“对伊朗而言，这是一场关乎存亡的冲突，”Shah写道，“即便不能持续数年，伊朗也有强烈动机维持数月的非对称作战。这提高了达成任何停火协议的门槛。”
BCA Research首席地缘政治策略师Matt Gertken也警告称，投资者不应将当前局势类比为特朗普的“解放日”——因为美国总统特朗普已无法完全掌控中东事态的走向。“市场认为特朗普可以让美伊战争升高温度，然后在完美时机降温，就像一位指挥家。但我们现在可能处于不同的局面，因为伊朗已遭受攻击，他们的痛苦阈值更高。”
历史教训：2022年的“不适”对照
德意志银行宏观研究主管Jim Reid在周一报告中指出，当前市场走势与2022年俄乌冲突初期存在令人不安的相似性。当时，市场对早期谈判解决的短暂乐观推动标普500指数在冲突最初几周反弹逾10%，但随后投资者因谈判破裂而“失望”，该指数从1月峰值到10月低点累计下跌约25%，全年跌幅达19%，为2008年以来最差表现。Reid称：“那段经历是一个明确的警告信号。”
能源基本面：恢复需要时间
Orbis投资管理公司首席投资策略师Patrick O’Donnell指出，持续不间断的能源流动才是支撑任何持续性美股复苏的基础。“我们关注的核心问题是霍尔木兹海峡是否真的会重新开放。”
国际能源署在其最新月度报告中表示，伊朗战争“彻底颠覆了全球石油消费前景”，并称之为历史上最大的石油供应中断。该机构预计，3月海峡中断导致约1010万桶/日的供应损失，全球产量预计将较去年平均下降150万桶/日。更关键的是，IEA指出，即便海峡重新开放，供应恢复也非一蹴而就。其基准情景预计中东油气定期交付要到年中才能恢复，但仍低于冲突前水平。
BCA的Gertken在总结中警告：“在十二个月的时间范围内，投资者应该认真对待这场危机——他们不应自满。”分析人士普遍认为，随着4月22日停火协议即将到期，市场短期内仍将面临高度不确定性，而任何基于单一消息面的交易决策都可能面临较大风险。
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